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炒股就看金麒麟分析师研报，泰斗，专科，实时，全面，助您挖掘后劲主题契机！
2024年，中药编削药龙头企业康缘药业交出了一份令阛阓失望的收成单。求教期内，公司完了营收38.98亿元，同比下降19.86%；归母净利润3.92亿元，同比下滑15.58%；扣非净利润更是暴减27.29%。这是继2020年疫情冲击后，康缘药业再次堕入“营收净利双降”的窘境。
各业务线营收全线下滑 中药打针剂营收降近4成、库存激增
从居品角度看，康缘药业的中枢竞争力主要培植在其三大主力居品——热毒宁打针液、银杏二萜内酯葡胺打针液和金振口服液之上。其中，前两者永诀属于呼吸感染与心脑血管领域的中药打针剂，永远孝顺公司超半数营收。然则，2024年这两大中枢居品的销量均出现断崖式着落，导致公司事迹大幅下滑。
年报数据露馅，2024年康缘药业打针液居品完了的营业收入约为13.41亿元，同比下降38.33%。其中，热毒宁打针液销售量为4194.57万支，同比下降30.98%；银杏二萜内酯葡胺打针液销售量为560.19万支，同比下降47.86%。
中枢品种的败退，与医保支付模样改进、药品集采常态化密不成分。比年来，医保控费政策捏续收紧，中药打针剂因临床争议和性价比问题，在集采中议价智力较弱。以热毒宁打针液为例，其未被纳入2023年国度医保目次，导致医疗机构采购量骤减。与此同期，临床用药结构向编削化药和生物药歪斜，中药打针剂的阛阓空间被进一步压缩。
销量下滑的四百四病是库存激增。适度2024年末，热毒宁打针液库存量为1176.04万支，同比暴涨759.11%；银杏二萜内酯葡胺打针液库存量为149.76万支，同比增长140.77%，金振口服液库存也同比大增230.73%。
适度2024年末，公司存货领域攀升至5.4亿元，创历史新高。其中库存商品2.58亿元，比较期初增长约110%。当期存货跌价准备约2550万元，而旧年同期仅约505万元。库存商品改日若无法灵验去库存，存货减值风险或仍将侵蚀利润表。
为对冲打针剂弱点，康缘药业试图通过金振口服液和筋骨止痛凝胶掀开新增长点。然则，口服液和凝胶剂领域相对较小，或难以弥补中枢品种下滑的缺口。从调节领域看，感染与呼吸、心脑血管、骨科等业务线营收全线下滑，公司的多品类协同政策显著尚未生效。
事迹承压之际关联来回愈发频频 溢价收购负钞票昆仲公司是否触及利益运输？
事迹承压之际，康缘药业与大鼓励康缘集团的关联来回愈发频频。2024年，公司两笔关联来回金额共计超4亿元，其中2.7亿元收购控股鼓励旗下生物药钞票中新医药的来回尤为值得温雅。
2024年11月，康缘药业发布公告称拟以自有资金2.7亿元收购中新医药100%股权。康缘药业控股鼓励康缘集团捏有中新医药70%股权，南京康竹（康缘集团全资子公司担任奉行事务合资东谈主）捏有中新医药30%股权。从股权关系看，中新医药为康缘药业昆仲公司，本次来回组成关联来回。
据公告露馅，这次来回遴荐钞票基础法对企业鼓励一谈权利价值进行评估，适度2023年12月31日，中新医药单体报表口径鼓励权利账面值为-3.59亿元，评估值2.72亿元，评估升值6.3亿元，升值率175.87%。
然则需要温雅的是，主张公司贸易化出路欠安，且处于负钞票景色，股权收购后仍需向康缘集团偿还借钱及利息。公告露馅，中新医药自诞生以来仍处于弃世景色，适度2024年9月30日经审计的净钞票为-4.23亿元。其中，中新医药存在对康缘集团的借钱本金、利息共计4.79亿元。
从贸易化出路看，中新医药已获取4个编削药的6个临床批件，皆进入临床阶段。4个编削药永诀为（rhNGF）重组东谈主神经滋长因子打针液、（rhNGF）重组东谈主神经滋长因子滴眼液、（GGGF1）三靶点长效减重（降糖）交融卵白、（GGF7）双靶点长效降糖（减重）交融卵白。
各在研管线中，除（rhNGF）重组东谈主神经滋长因子打针液正在开展外伤、青光眼导致的视神经毁伤的II期临床决策以外，其余各在研管线均处于临床Ⅰ期，改日能否成药靠近极大不细目性。
此外，占中新药业估值权重最高的GLP-1类药物，阛阓竞争日益横暴已趋于红海，抛开已有仿制药上市的单靶点GLP-1不谈，仅在多靶点GLP-1领域内国内就已有诸多处于临床后期的强力竞品，包括信达生物的玛仕度肽打针液、恒瑞医药的HRS9531 打针液、博瑞医药（维权）的BGM0504、翰森制药的HS-20094 打针液。而中新医药相干在研管线仍处于临床Ⅰ期，研发程度远远过期于第一梯队，即使改日大致上市，大致取得的阛阓份额也越过有限。
生物药研发具有高过问、长周期、高风险特质。中新医药中枢管线尚处早期阶段，瞻望需过问超4亿元临床资金，且至少5年智力上市。在此时辰，康缘药业需捏续对其“输血”，这关于事迹大幅下滑的康缘药业而言无疑是千里重背负。
同期，康缘药业的中枢智力长入于中药研发与出产，穷乏生物药领域的告诫蚁合。收购中新医药后，怎样整合团队、时候、渠谈？能否在生物药阛阓分得一杯羹？这些问题均无明确谜底。从财务数据看，并表中新医药已导致公司2022-2023年净利润纪念下调，改日事迹遭殃效应或进一步放大。
值得一提的是，这并非康缘药业初次卷入关联来回争议。2024年7月，其子公司与江苏新基誉（康缘集团关联方）坚忍1.63亿元工程模式左券，尔后者2023年营收为零，2024年上半年仅2000余万元收入，险些王人备依赖康缘药业业务。尽管公司坚称来回公允，但此类操作未免让投资者担忧利益运输可能性。
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